第三次定增
　　2011年，上市公司又以增资方式取得内蒙古风驰矿业70%股权。在接连收购了4处座矿山资产后，上市公司的资产规模迅速增大，但盈利能力却没有同步提升。2011年，上市公司来自采矿业务的营业收入1.1亿元，贸易业务贡献了3亿元的收入，但毛利只有8.9%，上市公司净资产收益率降至3.12%。
　　此时盛屯矿业面临的局面，一是盈利水平无法与庞大的资产规模匹配，二是如果继续再引入新的股东和资产，大股东可能失去控制权。两难处境下，控股股东再次显露财技，通过实施第三次定向增发兼得了鱼和熊掌。
　　2012年2月，盛屯矿业宣布进行第三次定增，以16.48元/股的价格向控股股东及刘全恕发行8911万股，募集资金14.7亿元收购内蒙埃玛矿业100%股权。此次交易完成后，上市公司总股本预计2.52亿股，深圳盛屯集团预计持股比例21.89%，刘全恕预计持股比例19.42%。
　　但是，数据显示在酝酿定增注入埃玛矿业的三年中，控股股东资产状况及埃玛矿业股权结构发生了颠覆性的改变。
　　首先是控股股东层面脱胎换骨，该公司是一家控股型公司，公司名称一路从深圳雄震变身为深圳盛屯集团，但没有任何实质性生产经营活动。2009、2010、2011三年，盛屯集团分别实现净利润-6736万元、7104万元和-2440万元，经营情况极不稳定。但这三年间，盛屯集团所有者权益却戏剧性地由-972万元暴增至8.79亿元和10.37亿元。
　　其次，收购标的埃玛矿业的估值和股权结构也发生了极大变化。2011年4月22日，埃玛矿业原股东郑坚文将其持有的埃玛矿业45%股权，以450万元的价格转让给上海润鹏全资子公司深圳源兴华。此后数月间，源兴华注册资金增至6800万元，其唯一资产即埃玛矿业45%股权。
　　但短短一个月后上海润鹏将源兴华转卖给深圳盛屯集团时，售价却高达6.59亿元。
　　由于2012年半年报，上市公司进行了10转增8的股本扩张，发行方案也相应进行调整。深圳盛屯集团持有的埃玛矿业45%股权，可认购的上市公司股份数量达到了7189万股(此前持有2724万股)，持股比例迅速由9.27%增至21.86%。该笔交易于2013年初完成，埃玛矿业正式并入上市公司报表，资产规模迅速扩大。
　　从上述交易过程可以看出，埃玛矿业为控股股东带来的利益增值是相当惊人的，这从埃玛矿业原定增对象刘全恕在股价低于定增价格时候仍然大幅减持可见一斑。
　　自2014年3月18日至2014年3月28日收盘， 刘全恕通过大宗交易系统累计减持上市公司股份2286万股，占总股本5.04%。交易完成后，刘全恕持有上市公司股份变更为 6495.91万股，持股比例降至14.32%。
　　与此同时，控股股东深圳盛屯集团的所有者权益却奇怪地从2011年的10.37亿元降至7126万元。控股股东财报缺乏透明性暴露出定增机制的监管漏洞。盛屯矿业2013年年报显示，得益于埃玛矿业的注入，矿山采选全年共实现收入3.36亿元，同比增长了187%；但是归属于上市公司股东的净利润只有1.06亿元，净资产收益率仅为4.538%，远低于同区域上市公司平均水平。
　　不过陈东认为，上市公司大规模的矿业转型是在有色金属的低谷期，由于没有其他企业存在的一些历史遗留包袱，反而得以轻装上阵。他认为从供求关系来看，整个行业正处于相对低风险的底部区域，未来有色金属价格上涨的前景非常乐观，时间会证明这个转型是正确的。
　　估值之惑
　　2013年底，上市公司总资产达到了39.19亿元，资产负债率仅为36.36%。2014年，盛屯矿业与工商银行厦门分行签署《战略协议》，后者将向上市公司提供高达30亿元的融资支持。
　　之前，2013年8月，上市公司进行了第四次定向增发。公司宣布以7.14元/股的价格，定增1.61亿股，募资不超过11.51亿元，其中6.22亿元用于收购盛屯投资85.71%的股权及贵州华金3%的股权，4400万元用于增资贵州华金开展勘探项目，1.86亿元用于银鑫矿业技改项目，3亿元用于补充公司流动资金。
　　盛屯投资是由上市公司、深圳盛屯集团及其余7位投资方共同出资设立，其主要资产就是贵州华金97%股权。2012年4月，盛屯投资通过全资子公司尚辉公司收购贵州贵力 (持有贵州华金97%股权)100%股权的成本仅为3.1亿元左右，交易价格为协商定价，资产并未经过评估。而此次定增资产评估后却再一次短时间内增至6.14亿元，令业界哗然。
　　综观盛屯矿业历次定增注入的矿山资产短时间内实现增值，均系对收购资产采用了折现现金流量法进行评估。
　　但业内人士认为，该评估体系的公允性难有保证。例如，银鑫矿业主要资产道伦达坝铜多金属矿采矿权评估采用折现现金流量法，评估价值为7.16亿元。评估时预计道伦达坝铜多金属矿在2010年、2011年、2012年的产能分别为36万吨和50万吨和72万吨的产能，但目前为止产能均不达预期。此外，埃玛矿业采矿权评估时预计的产品销售价格，也已远低于目前市价。
　　在一位福建地矿系统资深专家看来，盛屯矿业历年来在通过定增购买矿山资产时采取的折现现金流量法虽然是目前矿业领域频繁使用的评估体系，也大大改善了上市公司资产状况，但鉴于上市公司的公众属性，在合理确定评估参数取值，切实改善资产出让方信息披露质量等方面还值得深入探讨，以防止控股股东侵占中小股东利益的情况再次出现。

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