公司于2014年1月完成定增重组转型，现有主业包括半导体材料、稀土材料、高纯/超高纯金属材料和光电材料。盈利能力较强的业务包括有研稀土(85%)旗下的稀土产品(稀土合金、钕铁硼甩带、白光LED荧光粉为主，年销量约3000吨)，有研亿金(100%)医疗器械及有研光电(100%)的晶体业务(用于LED).
　　1。公司概况：有色央企
　　公司成立于1999年，此前主营业务是半导体硅材料。由于我国半导体硅材料技术和产业发展落后于发达国家，且近几年全球半导体行业整体低迷，导致公司收入规模和盈利能力持续下滑，并在2012年度出现大幅亏损，主要原因是受国内外经济形势和半导体整体行业的不利形势影响，半导体硅材料市场需求疲软，国内市场竞争愈发激烈，公司主营产品的销量和收入均出现较大幅度的下降。
　　公司于2014年1月成功重组转型(后文详述)，目前控股股东仍为北京有色金属研究总院，实际控制人是国务院国资委。
　　2。定向重组成功转型稀土深加工
　　公司于2014年1月完成定增重组(包括发行股份及募集配套融资)，合计发行1.4亿股(现有总股本为4.2亿股)，发行价为11.26元/股(购买资产)和11.61元/股(配套融资).
　　公司向标的企业股东定增购买其持有的有研稀土85%股份、有研亿金95.65%股份、有研光电96.47%股权，并向有研总院非公开发行股份购买其持有的部分机器设备。目前主营业务为半导体材料、稀土材料、高纯/超高纯金属材料和光电材料四大业务板块的多元化经营架构。
　　2.1有研稀土：聚集核心稀土深加工业务
　　有研稀土(权益85%)是经北京市科学技术委员会认证的高新技术企业，目前主营业务为稀土相关材料的研发、生产与销售。2011年度稀土价格大幅上涨，导致有研稀土经营业绩较2010年度同比大幅增长。2012年稀土行业回归理性，市场需求和产品价格均出现下滑，导致2012年有研稀土营业规模和盈利能力较2011年下降。
　　有研稀土产品的业务板块分为稀土金属、稀土合金、碘化物、荧光粉及轻稀土等。近三年来看，每年稀土合计年销量约在3000吨。
　　细化而言，有研稀土旗下有两家子公司，分别是乐山有研和廊坊关西。乐山有研(权益71.37%)主要生产稀土金属，是我国西南地区最大的稀土金属生产企业之一，稀土金属产能位居全国前列，总产能约为3000吨/年。
　　乐山有研是有研稀土控股的一家稀土加工企业，主要为有研稀土提供稀土材料深加工服务，赚取一定比例的加工费。2012年乐山有研主要产品订单量上升28.06%，由于受到市场稀土价格下降的影响以及2012年大渡河洪水灾害，对当年盈利造成一定冲击。
　　廊坊关西(66%)主要从事钕铁硼速凝甩带的生产和加工。
　　就下游客户而言，有研稀土前5大主要客户群的销售额占总销售额的比例稳定在80%左右，其中日本先进材料株式会社与日立金属为核心客户。(注：日立金属是钕铁硼磁性材料的发明人，也是世界着名的钕铁硼磁性材料生产厂商，每年采购稀土金属和各种合金数量约8000吨。)
　　新项目亮点I:粘结磁粉。钕铁硼粘结磁粉的专利和市场为美国麦格昆磁公司(MQI)独家垄断，稀土粘结磁体应用未得到有效拓展。钐铁氮磁粉的产业化将打破这一格局，为下游厂商提供新选择，并带来下游市场的快速增长。
　　新项目亮点II:稀土资源平衡利用。稀土资源的稀缺性决定了未来稀土磁体产业的发展方向，以减少铽镝元素为代表的渗Dy(镝)、热压钕铁硼磁体受到市场重视。
　　钐铁氮磁粉将资源紧张的Nd(钕)替换为较为富余的Sm(钐)，有利于产品的价格稳定和充分供给。在稀土价格(主要为铽镝钕等关键元素)大幅度波动的情况下，必将带来稀土和磁体市场格局的大变革。
　　2.2有研亿金：高纯/超高纯金属材料
　　有研亿金(权益100%)主要从事稀有和贵金属材料及其合金和衍生产品的生产、研究、开发。主要产品有高纯金属靶材、医用支架、贵金属电子材料及化合物等，分别属于高纯金属材料、医疗器械和贵金属材料等三个业务领域。
　　2011年公司产品结构调整，大尺寸靶材、医用产品等高附加值产品销量增长较快，导致其经营业绩较2010年度同比增幅较大。
　　2.3有研光电：光电业务
　　有研光电(100%控股)主要从事光电材料的研发、生产和销售，主要产品可分为晶体材料和光纤材料。产品属于国家产业政策鼓励发展、应用领域较为广泛和市场需求较大的新材料产品，发展前景良好。
　　有研光电2012年度利润较2011年度大幅下滑，主要原因是2012年锗等主要原材料市场价格出现较大幅度上涨，营业成本大幅增加，而同期公司营业收入稳定，导致利润减少。近三年有研光电产能剩余较大，主要营业收入来自于锗晶体。
　　3。集团概况：有色金属科研龙头地位显着
　　北京有色金属研究总院创建于1952年11月，实际控制人为国务院国资委，是我国有色金属行业规模最大的综合(行情 专区)性研究开发机构，现为国务院国资委管理的中央企业和国家首批百家创新型企业。根据2011年有研院的发债说明书显示，集团共有二级子公司10家，其中全资子公司3家，控股子公司7家，子公司有研硅股(行情 股吧 买卖点)为目前唯一的上市资产(具体股权结构详见第一章节)
　　有研总院在微电子材料、光电子材料、稀土材料、有色金属粉末、特种有色金属加工材料、新能源材料、高端冶金装备等方面形成了产业集群。
　　截至2012年12月31日，有研总院总资产56.79亿元，2012年度实现营业收入48.48亿元，其中归属母公司所有者净利润为1.00亿元。
　　有研院是我国有色金属领域集研究、生产和销售于一体的唯一一家国资委所属的大型高科技央企。拥有国家有色金属行业开发基地、半导体材料国家工程研究中心、稀土材料国家工程研究中心、国家有色金属复合材料工程技术研究中心、国家有色金属及电子材料分析测试中心、国家有色金属质量监督检验中心、有色金属材料制备加工国家重点实验室、生物冶金国家工程实验室等数个国家级中心和实验室，在有色金属的研究领域处于国内领先地位。
　　同时，总院在经营中得到了国家政策的大力支持，享受所得税优惠等政策扶持，承担着重要的科研开发项目，近年来获得了各级政府和相关部门的资金支持。
　　4。稀土价格处于回升态势
　　近两周，氧化镨钕及氧化镝价格均出现反弹。从2013年9月以后，氧化镨钕价格持续疲弱，根据百川报价，从最高点37万元/吨一路下跌至2014年初的30万元/吨水平，降幅在18~19%。上周氧化镨钕率先上涨，当前价格在32~33万元/吨，距离主流稀土集团公司官方报价均价(38万元/吨)仍有15%差距。
　　我们认为稀土价格反弹的主要原因有三点：1)春节以后一般是稀土的传统旺季，下游厂商开始新一年的正常开工备货。2)2013年下半年未完成的收储、大集团整合(细项出台)以及9大部委联合打击私采盗采的预期在新一年抬头。3)此外，磁材是稀土最核心的下游需求，其价格也受到近期新能源汽车(行情 专区)发展预期的支撑。
　　5。盈利预测及估值
　　根据公司2014年1月定增预案显示，公司拟持续保持在新技术和新产品开发上的投入，以每3~5年投入1~2种新产品的节奏，保证产品结构随市场发展持续优化，保证了历史上有研稀土业绩的持续稳定增长。
　　在未来2~3年，有研稀土计划随市场需求增加优势产品白光LED荧光粉的产销量，并投产新型稀土粘结磁粉。这两种新产品将为有研稀土保持业绩稳定增长提供有力支撑。
　　假设公司半导体主业保持稳定，公司产品价格以5%的年增速上涨(主要受益于稀土价格的上涨)，同时粘结磁粉与LED荧光粉成为主要贡献利润增量，预计2013~15年EPS分别为0.14、0.17和0.42元，2014年的预测数据包含发行成功1.4亿股后的总股本4.2亿股计算(由于公司已经成功重组，用过去半导体估计2013年业绩不具有可比性，因此我们均采用重组后的新资产及业务对2013年EPS进行预测)。公司成功转型，未来两年逐渐成为业绩爆发期，外加集团公司强大的产学研背景，将旗下优质资产倾力注入，给予公司目标价25元，对应2013~15年动态PE分别为178、148和59倍市盈率，增持评级。
　　6。不确定性分析
　　公司重组转型，发展经营面对两个主要不确定性因素：(1)金属价格波动；(2)产学研三项结合低于预期。