龙源技术:单季利润增速明显
　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：谢天卉 日期：2013-10-30
　　事项　　龙源技术发布2013年三季报,公司1-9月实现营业收入6.1亿元,同比增长19.48%;归母净利润5250万元,同比下降35.35%;eps0.18元。其中三季度营业收入2.21亿,同比增长57.56%;归母净利润2576万元,同比增加195.29%。
　　主要观点　　1. 单季利润明显好转,销售费用下降。
　　公司三季度营业收入和归母净利润都大幅增加,其中营业收入比上年同期增长57.6%,归母净利润较上年同期增长195.3%,这主要得益于国家节能减排的政策,使公司净利润大幅提高。 此外公司7-9月销售费用同比下降约9%,公司曾在中报时受消缺费用影响,导致当期销售费用增长较快,三季度的利润大幅提升和管理费用下降,一定程度上可以使前三季度利润下降放缓。
　　2. 低氮翻番,余热又添新项目。
　　1-9月低氮业务实现营业收入3.97亿元,同比增长2.06亿元,增长幅度达107.87%,毛利略有下滑,为30.2%,同比下降1.8个百分点。现在低氮燃烧器已经成为公司的主要收入和利润来源,占到公司主营收入的65.34%,我们预计明年低氮燃烧器仍将是公司业绩的重要支撑。 上半年,公司确认的余热项目为零,第三季度我们看到又有新的余热项目进行结算,实现营业收入0.5亿元。
　　由于确认收入的无燃油电厂项目数量减少和微油改造进度放慢,1-9月等离子点火和微油点火业务合计实现收入1.53 亿元,同比下降0.55亿元。
　　3. 与集团关联交易额度进一步提高,全年收入和利润有保障。
　　公司同时公告,提高与集团关联交易额度,其中向国电集团全资或控股电厂销售等离子体点火设备、微油点火设备、低氮燃烧系统产品、火检系统产品、低压省煤器产品以及提供服务(包括但不限于以合同能源管理形式开展的业务)合同总额不超过人民币109500 万元,向中国国电集团公司全资或控股电厂销售电站锅炉余热利用和综合节能改造项目及提供服务共计不超过30000 万元。据统计,去年公司与集团关联交易达7.61亿,占营业收入的61.51%,本次公司调高与集团关联交易额度,说明集团在节能环保方面的需求进一步加大,同时公司全年收入和利润也有了一定保障。
　　4. 看好公司在节能环保领域的发展。
　　公司的几个重点拓展领域:低氮燃烧器、等离子点火产品及余热利用产品符合国家节能减排的需求。本年度公司在低氮燃烧技术中进一步拓宽应用煤种和炉型、公司深化了等离子体点火技术、微油点火技术在特殊煤种、炉型上的应用研究,完成了一批等离子体点火重点示范项目,为拓宽存量市场打好基础。
　　盈利预测预测公司13-15年的eps0.85、1.08和1.25元,对应PE分别为30倍、23倍和20倍,维持“推荐”评级。
　　风险提示1.低氮燃烧器和余热利用项目的订单和结算的进度低于预期;2. 火电装机增速减缓及行业竞争激烈带来的毛利率下降等风险。
　　富春环保：折旧政策调整可减税增利,看好公司环保业务扩张
　　事件:
　　公司公告将从2014 年1 月1 日起对公司现有固定资产折旧年限进行调整。具体调整为：专用、通用设备的折旧年限由现有的5~10 年统一调整为10~25 年；房屋建筑物及构筑物的折旧年限由现有20 年调整为20~40 年；电子、运输、其他设备由5~8 年调整为5~10 年。经测算，本会计估计变更预计减少2014 年的固定资产折旧费用8506.59 万元，增加2014 年净利润6815.06 万元。
　　点评：
　　本次会计估计变更调整有其合理性和必要性
　　公司近年来对所控机组主体设备进行了多次技术改造，同时定期对主要设备进行检修，提高了设备的使用性能，延长了固定资产的使用寿命。按照有关会计准则规定，公司根据固定资产的性质和使用情况对各类固定资产的预计使用年限进行重新确定。 调整后，公司的折旧年限符合同行业同类固定资产折旧年限平均水平，对固定资产折旧年限会计估计的变更，符合公司实际情况，能更公允的反映公司的财务状况和经营成果，提供更可靠、更准确的会计信息。 此次折旧政策调整从2014 年1 月1 日开始生效，不影响公司2013 年业绩，规避了为美化2013 年业绩的嫌疑，充分显示了公司调整折旧政策的客观性和严谨性。 （国海证券）

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