了解公司业务和竞争对手很重要
　　中金再生造假事发，源于美国做空机构Glaucus Research的一份研究报告，根据媒体报道，报告中列举了以下6项疑问。
　　1.根据国家环保局资料，中金再生旗下仅有广州亚钢、天津亚铜、宁波亚钢和广州亚铜四家子公司有资格进口有色废金属，且2011年和2012年，进口量不会超过3.1万吨和8.75万吨，但是为了达到公司所宣称的产量，公司过去两年却不得不平均每年进口144万吨。
　　2.该公司必须每月进口11.3万吨废铜以完成公司宣称铜产量，亦即公司成为中国最大的废铜进口商，但2011年和2012年海关资料表明中金再生并非废铜月进口量前十。相比之下，销售额仅为中金再生五分一的竞争对手齐合天地却跻身前十。
　　3.2011年向最大客户(国企广州钢铁企业集团)供应其所需有色金属的84%。
　　4.每名雇员对公司年收入贡献1100万美元，相当于苹果公司的6倍。
　　5.存货周转率是竞争者齐合天地的5至6倍。
　　6.在金融危机期间，资本回报率与马多夫骗局相似，不像一个有高度周期性的废旧金属回收企业。
　　对中金再生打击最大的是前3条质疑，而要作出这样的质疑，无疑要对中金再生的业务、竞争对手和客户的情况相当了解。
　　我注意到，Glaucus Research 的第5条质疑是依据财务指标作出的，但是，他们并非单纯地计算中金再生的指标，而是和竞争对手作对比。事实上，如果不这样做，可能很难发现中金再生的异常。
　　在中金再生2011年年末的资产中，应收账款及票据占了52%，从造假恶劣程度看，该类资产的真实性很令人怀疑。
　　然而，根据年报数据计算的中金再生的应收账款及票据周转天数指标却在2011年迅速减少。通常情况下，如果有上市公司造假，由于其应收账款是虚构的，不能收回现金，日积月累，很可能会出现应收账款周转天数越来越长的现象。不得不说，中金再生的反常现象很能迷惑投资者。而从另外一个角度来说，营业收入的高速增长实在是太可怕了，可能会掩盖掉太多的问题。
　　和齐合天地作一下对比，异常就出现了，中金再生的应收账款及票据周转天数远高于齐合天地。
　　还需要确定的是，齐合天地的货款回收可能那么快么？我计算了一下A股“有色金属冶炼与加工——铜”行业上市公司2011年的应付账款及票据周转天数指标，发现其中位数仅为21天。而且，在12家公司中只有经营规模倒数第二的盛屯矿业应付账款及票据周转天数（135天）多于中金再生的应收账款及票据周转天数（64天）。这就是说，中金再生和齐合天地的下游行业支付货款确实很快。

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