驰宏锌锗:利润同比大幅增加
　　核心观点:
　　1.事件
　　公司发布2013年半年报,上半年实现营业收入约73.89亿元,与去年相比增加31.17%。归属于母公司股东的净利润总计335.31百万元,同比大幅增长84.09%。对应的每股收益为0.23元。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)营业利润同比增幅较小
　　相对于净利润的大幅增长,公司报告期营业利润同比增幅仅为13.03%。由于主要产品价格低迷公司毛利率持续下跌态势降至11.0%。营业收入增长的依旧是贸易业务收入的拉动。公司净利润上涨的主因是折价并购塞尔温驰宏形成23,854.905万元营业外收入。另外公司报告期完成配股融资,公司资产结构有所改善,资产负债率由去年年底的71.6%降至60.2%。
　　(二)资源收购延续
　　今年上半年,公司完成多项股权收购。其中包括新巴尔虎右旗荣达矿业51%、维亚D铜矿股份有限公司51%股权及玻利维亚扬帆矿业股份有限公司51%股权等。资源收购的完成为正在进行冶炼扩产项目提供资源支持。近期其子公司驰宏(香港)国际矿业拟以现金4209万美元收购玻利维亚亚马逊矿业股份有限公司61%股份。亚马逊公司拥有11个矿业权,另外通过风险共担协议获得尼可矿权15个矿业权的使用权。其中尼可金矿具大型金矿资源规模,全区估算334资源量金属量50.31t,矿石量1006.93万吨,平均品位5.0g/t。
　　(三)追加投资冶炼扩张项目
　　公司对呼伦贝尔驰宏追加4亿元注册资本以保证14万吨锌、6万吨铅冶炼项目建设的资金需求。目前此冶炼项目处于基建期,预计2014年中期投产。
　　3.投资建议
　　我们预测2013至2015年的EPS分别为0.37元、0.42元及0.49元。应目前股价PE分别为28.9倍、25.2倍及21.7倍。维持谨慎推荐评级。
　　4.风险提示
　　锌铅等金属价格风险;产能释放低于预期风险;资源扩张低于预期风险;财务风险

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