宁波韵升:行业景气度不高,公司战略布局合理
　　上半年业绩同比下降49.1%
　　上半年受稀土原材料价格下跌影响,公司产品销售价格下跌。报告期实现收入11.72亿元,同比下降30.58%;总体毛利率29.3%,较去年同期下跌13.6个百分点;营业利润1.7亿元,同比下降63.0%;归属于母公司净利润1.5亿元,同比下降49.1%;折合每股收益0.29元(1/2季度分别为0.15、0.14元)。
　　环比毛利率略微改善,但盈利并未增长
　　二季度下游需求略有转暖,开工率提高,但由于稀土价格二季度仍趋势下跌,公司收入环比仅小幅增长3.9%,毛利率29.9%,环比提升1.4个百分点。二季度产生2341万资产减值,环比净利润略有下滑。7月份以后稀土价格上涨,我们将进一步密切跟踪磁材企业是否可以完全转嫁成本。
　　公司现金充裕,产业布局合理
　　上半年分产品来看,钕铁硼业务毛利率32.56%,而电机业务毛利率仅15.79%。公司将传统汽车发电机、起动机业务转让给大股东,使公司产业布局更加合理。中报公司账面货币资金12.5亿元,净负债率较低,出售电机资产过户后,将进一步增加2.39亿现金。行业低谷时,拥有充裕现金的公司将有诸多优势。
　　维持公司“买入”评级
　　预计公司2013-2015年EPS为0.61、0.81、0.93元/股,目前对应动态2013-2015年PE为28/21/19倍。稀土原材料价格上涨后,下游产品有望相应逐步提价;公司质地优良,现金充足利于行业低谷时整合,维持其“买入”评级。
　　风险提示
　　钕铁硼专利授权单位增加,竞争加剧;稀土原料涨价而终端产品提价较慢,盈利受到挤压。

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