厦门钨业:稀土价反弹为动力,集团增持作催化
　　主要结论:上半年钨价一路上涨,刨除稀土计提1.1亿元减值准备,上半年主业EPS约0.25元。而稀土价格大跌也是公司股价在上半年疲弱的主因。目前稀土价格呈现全线反弹态势,而且我们认为氧化镝价格受到成本支撑及供给受限等多重利好将继续走强,预计2013年稀土新材料板块能够扭亏。在钨价稳定上涨、能源新材料业务扭亏及公司房地产业务释放的假设下,我们预计2013-15年EPS分别为0.85、1.24和1.57元。
　　估值方面,福建省稀土整合平台及大股东自身经营信心(自2012年12月至今,集团累计增持上市股份0.95%)赋予了公司高估值。给予2013年EPS47倍市盈率(过去三年公司平均市盈率为45-50倍,钨行业平均估值50倍,稀土平均估值70倍),对应目标价40元,买入评级
　　中科三环:前景光明,短期压力较大
　　事项:公布半年报,2013年上半年实现营业收入17.3亿,同比减少39.2%,归属上市公司股东净利润1.8亿,同比减少60.92%。
　　主要观点:
　　需求下滑,量价齐跌。公司业绩基本符合我们此前预期。上半年磁材行业需求下滑,磁材价格下跌30%左右,下游客户订单不足导致工厂开工率仅维持在70%左右,公司销售毛利率30.64%,同比下滑4.36个百分点。
　　费用控制较好。在行业低迷情况下,公司费用控制较好,上半年销售费用、财务费用、管理费用同比分别下降13.11%、17.3%和10.16%。
　　行业龙头地位无可动摇。公司高端磁材产量国内第一全球第二,同时公司在研发方面一直保持国内领先、国际先进的水平,具有突出的自主研发优势;凭借强大技术和研发优势,公司形成了完整、高效的深加工生产线,工艺水平全国领先,产品性能卓越。
　　行业趋势判断。近期受到中国稀土打黑影响,稀土价格上涨,考虑到磁材行业一直维持毛利率稳定定价方式,因此磁材行业反弹。但是当前下游需求缓慢复苏,加上海外稀土放量,国内控制上游稀土供给仍难改稀土供大于求的状况,因此反弹行情恐难以持久。而磁材行业当前产能过剩,竞争加剧,公司有望通过自己研发优势、规模优势脱颖而出,但在短期需求仍较低迷情况下,公司同样将会受到影响。
　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年实现每股收益0.45/0.52/0.59元,对应当前股价市盈率33.7/29.2/25.9倍,估值合理。看好公司长期发展前景,给出持有评级,但是考虑到中报业绩下滑,需求复苏较缓,经过近期反弹之后公司股价短期压力较大,当前不建议介入。
　　风险提示:下游需求恢复速度低于预期,稀土价格剧烈波动。

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