机动车报废高峰期 报废拆解公司受益
2013年07月15日 9:6 8092次浏览 来源： 华股财经 分类： 华体会体育
财务与估值
维持公司2013-2015年每股收益分别为0.49、0.64、0.87元，按照DCF估值方法，对应目标价15.31元，维持公司买入评级。
报告关键要素：
行业景气度见底，公司凭借技术、渠道和管理等优势，拟大幅扩张产能，看好公司发展前景。
点评：
2012年净利润同比下降近五成。2012年实现营业收入52.95亿元，同比下降2.00%;综合毛利率为8.23%，较2011年下降1.74个百分点;营业利润1.82亿元，同比下降49.72%;归属上市公司股东净利润1.64亿元，同比下降46.21%;基本每股收益为0.44元。2012年产销量为34.2万吨、33.07万吨，同比分别增长6.68%和3.05%2011年以来再生铝行业量价齐跌是业绩下滑主要原因。2011年中国经济增速并未企稳而持续下滑，日本地震、钓鱼岛事件，中日贸易受到冲击。受各种负面因素叠加影响，中国再生铝产量、表观消费量和出口增速大幅回落，其中2012年1-8月份产量为280万吨，同比增长降至个位数4%;表观消费量236万吨，同比增长也降至个位数7.28%;出口为44万吨，同比下降-10.63%，08年金融危机之后再次出现负增长。受需求回落影响，2012年LME铝合金价格同比下降13.46%，国产再生铝合金[ 有色商机:铝合金密度 ]价格同比下降6.49%。
近几年再生铝行业经营环境持续恶化。由于产能扩张和需求放缓，2010年以来再生铝行业经营环境急剧恶化，以行业龙头企业怡球资源为例，毛利率水平经历了两次大幅下降，从2009年最高的21.32%，降至2010年的15.16%，下降6个百分点左右;从2011年的10.86%，降至2012年三季度的6.67%，下降4个百分点左右。
受行业景气度下滑，公司盈利能力大幅下滑，单吨的毛利出现较大回落，根据测算2011年单吨毛利为1634元/吨，2012年上半年为1493元/吨，下半年降为1184元/吨。从有利的角度来看，行业景气度低迷，价格战加剧有利于行业洗牌，优势企业能够获得更大的市场份额。未来，随着行业复苏和规范发展，盈利能力能够恢复到合理水平。
责任编辑：小贝
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