硫化钼研究获突破 8股受益积极布局
2013年05月27日 8:55 6547次浏览 来源： 证券之星 分类： 华体会体育
中国铝业:2012业绩低于预期,中短期或难有显著改善
研究机构：瑞银证券 分析师：林浩祥 撰写日期：2013-03-28
2012年净亏损82亿元,亏幅高于我们及市场预期
2012年,公司实现归属于母公司所有者利润为-82亿,EPS为-0.61元。亏损幅度大幅高于我们及市场预期(分别为-0.49/-0.41元)。亏损的主要原因一是铝价的低迷:2012年SHFE铝价同比下滑5%至15600元/吨,跌破公司的现金成本(我们估算为16087元/吨);其次,去年印尼铝土矿出口禁令导致氧化铝价格上升,抬升公司生产成本。
增产造成亏损扩大,负债比率大幅上升
2012年下半年,SHFE铝价环比下降3%至15437元/吨,公司并没有做出相应的减产计划,下半年氧化铝/电解铝产量分别达到593/218万吨(环比持平/上升7%),导致公司亏损幅度扩大。由于公司的继续运营亏损和发行短期债券167亿,12年末公司负债比率上行至218%。
预计短期内铝价反弹机会甚微,公司盈利增长点在于成本控制
考虑到目前LME/SHFE高企的库存(分别达到520万吨/50.5万吨),及中国电解铝产量的持续增加(2013年1月份同比增加15%),我们认为短期内铝价反弹的机会不大,公司2013年盈利的增长点将在于成本的控制而非铝价的上升。
估值:维持“中性”评级和目标价5.27元
维持公司2013/2014年盈利预测-0.13/0.16元。我们参考行业平均市净率(13年)均值(1.7x),给予目标价格5.27元,维持“中性”评级。
责任编辑：hq
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