拓尔思2012年报点评:走出低谷,长线看好
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王家炜 日期：2013-03-28
　　1.事件
　　拓尔思于3月27日发布2012年度报告。
　　2.我们的分析与判断
　　营收增长10.29%,净利润基本持平 公司在2012年经营保持持续增长,实现营业总收入21086.45万元,同比增长10.29%,实现营业利润7083.11万元,同比增长0.68%;实现利润总额8210.36万元,同比下降4.87%。由于公司申报的2011-2012国家规划布局内重点软件企业已获得认定,公司2012年按10%的优惠税率计算所得税,实现归属于上市公司股东的净利润7372.25万元,同比增长0.45%。 政府事业单位客户2012年投入低谷期,影响业绩表现 从客户角度分析,公司客户中政府事业单位及出版传媒类客户贡献收入占比37.75%,由于2012年党和政府机构面临换届,因此政府事业单位的信息化投入相对稳健和低调,影响公司来自政府事业单位客户的营业收入同比增长较少,为4.69%;另一方面由于公司近年来着力拓展企业市场和重点行业市场,来自于企业直接客户的收入以及通过行业伙伴(集成商、代理商)获得的销售收入分别实现了16.44%和12.54%的同比增长。
　　财务稳健,现金流较好,行业开拓及新产品布局期,销售费用及管理费用增长明显 公司2012年经营活动产生的现金流量净额同比增长125.56%,主要原因为报告期加大应收账款催收力度,销售回款增加影响。此外,由于公司加大了市场营销和技术研发投入、并且人员成本同比增加较大,公司2012年销售费用同比增加42.64%,管理费用同比增加24.75%。我们认为按照公司目前的经营状况,费用增加的趋势在2013年仍会继续,但增幅有望减小。 公司战略愈发清晰,新产品及服务迭出,所处领域迎合客户需求,顺应技术趋势,长期价值凸显公司积累多年全中文处理的技术经验,拥有丰富的客户资源,在云计算与大数据浪潮下,公司战略愈发清晰,可概括为以下方面:1)大数据战略;2)云服务及互联网模式创新战略;3)行业纵横拓展战略;4)外延式产业扩张战略。
　　2013年公司计划重点推出的软件产品(包括新产品或升级产品)有:TRS Hybases 大数据管理系统,TRS内容管理系统,TRS企业搜索引擎、TRS知识管理系统、TRS机器数据挖掘引擎、TRS互联网舆情管理系统等,以及软硬件相集成捆绑的TRS大数据一
　　体机系列产品和社交媒体分析在线云服务平台(TRS SMAS)。
　　就经营环境分析,短期来看,2013年中国政府在智慧城市上的大力投入、政府改革对舆情的关注、大部制改革带来的政务信息化升级换代等等,对于公司均构成利好,此外,公司于3月13日发布获得武器装备科研生产许可证的公告,对于拓展国防和军队行业用户起到非常重要的作用,公司的平台型软件(企业搜索、内容管理软件)及应用类软件(竞争情报、舆情管理等)在军队将大有用武之地,将充分受益国防军队信息化投入的不断增长。从公司发布的一季度业绩预告来看,公司一季度净利润同比增30.04%-58.94%,2013年业绩有望增加较快。
　　长期而言,大数据必然成为信息行业下一个聚焦点,鉴于在技术和产业层面,国际上在大数据领域还远未形成技术和市场的垄断,技术应用创新机会较多;当前大数据技术和应用需求的蓬勃兴起,及开源技术提出的革命性挑战,各家IT厂商均需同等面对,这无形中缩短了彼此起步的差距,公司曾是中文全文检索的创始者,专注研发,保证核心技术始终保持国际先进的水平和与国外厂商同等的竞争力,同时又具有中文理解、贴近行业和用户的本土化优势,未来有望成为国内大数据领域的领导者,树立大数据本土品牌。
　　3.投资建议
　　我们预计2013-2014 年公司盈利1.06亿元,1.41亿元,相应摊薄EPS分别为0.52、0.69,对应2013~2014年PE为25.4、19.1倍。我们认为,公司业务为大数据的核心,其商业模式具有前瞻性,长期价值可期,维持推荐评级。

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