云海金属（002182）季报点评:盈利大拐点毋庸置疑
　　类别：公司研究 机构：华泰证券（601688）股份有限公司 研究员：刘敏达，付祥 日期：2013-04-24
　　小幅亏损不改盈利大拐点趋势:2013年一季度公司实现营业收入7.81亿元，同比增长4.66％；归属于上市公司股东的净利润为-53.62万元，同比增长93.59％；基本每股收益为-0.002元，同比增长93.67％。一季度为公司传统淡季，且新生产线贡献产量较小，公司业绩符合预期。虽然一季度仍处于亏损状态，但不改公司业绩大拐点的趋势，镁好时代正在来临。
　　铝价下跌拖累业绩，未来影响趋弱:今年一季度由于铝价的持续下跌（下跌近1000元/吨）压缩盈利空间，导致公司铝合金业务对业绩的拖累较大。目前铝价（14400元/吨，含税价）已经低于大部分电解铝企业的平均经营成本线，虽然我国电解铝产能正在逐步向西部等成本低的地区转移，但是我们认为短期内铝价持续快速下跌的可能性不大，铝价企稳或缓慢下降将有助于盈利能力的改善。同时公司正在提高铝合金生产线的自动化程度及回收技术，2013年公司铝合金业务的盈利能力将从底部回升。
　　镁合金业务盈利大拐点毋庸置疑:五台云海已经正常运营（2012年1-8月实现盈亏平衡，目前单月盈利尚可），巢湖云海生产调试接近尾声，今年将贡献约2万吨产量，未来镁合金产品的毛利率将持续上升。且由于下游汽车和3C行业需求的旺盛，公司的订单十分饱满，盈利能力的“质变+量变”将持续给公司镁合金业务业绩贡献正能量，盈利大拐点毋庸置疑。
　　公司预计中期业绩增长49.92-98.66％:公司预计2013年上半年归属于上市公司股东的净利润为815-1080万元，同比增长49.92-98.66％，这也验证了我们对于公司业绩大拐点的判断，未来随着镁合金业务的持续发力以及铝合金业务的拖累趋弱，公司业绩将进入快速释放期。
　　盈利预测与投资建议:我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.30、0.49、0.56元，目前股价对应市盈率分别为25.59、15.85、13.77倍，公司将迎来业绩大拐点，我们维持“增持”评级。
　　风险提示:国内宏观经济持续低迷导致下游汽车/3C行业需求下滑。
　　濮耐股份（002225）中报点评:公司业绩基本符合预期
　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：许雯 日期：2012-09-04
　　公司2012年上半年EPS0.07元，基本符合我们的预期。
　　公司2012年1-6月实现营业收入10.37亿元，同比上涨9.05％；利润总额6341.1万元，同比下降23.81％；实现归属于上市公司股东净利润4934万元，同比下降25.86％；EPS为0.07元，基本符合预期。
　　钢铁行业不景气以及前期原料价格的上涨导致公司产品售价和毛利率下降。
　　公司的下游应用主要是钢铁行业，占比超过96％，是国内最大的钢铁行业用耐火材料制品供应商之一。钢铁行业目前处于不景气状态，且多数企业呈现出资金压力，因此在耐火材料的价格以及产品结算周期上存在压低价格和拉长结算周期的情况。公司今年以来一直积极与下游企业沟通希望能够适当涨价或至少维持价格。此外，成本方面，2012年以来，公司的主要原料镁砂和铝矾土等依然维持在高位，石墨价格虽然较去年有所下降，但仍处历史高位。受前期原料价格上涨、员工加薪等因素的影响，上半年公司综合毛利率为28.08％，较去年同期下降3.32个百分点。
　　从区域来看，公司上半年国内和海外业务收入均保持小幅稳步增长，但增幅较去年同期出现较大回落。公司的海外市场从2009年的以乌克兰市场为主，发展为目前包括乌克兰、俄罗斯、东亚、东南亚以及中东、非洲等在内的多个市场，海外市场的开拓仍是公司未来发展的重点之一。上半年海外业务占比24.56％，较去年同期略有提升。
　　原料板块依然是公司的一大看点。
　　公司积极向上游资源拓展，先后收购了海城琳丽矿业有限公司、海城市华银高新材料制造有限公司、西藏昌都翔晨镁业除矿山以外的部分资源，并且与翔晨镁业签订了高品质菱镁矿的独家供货协议，目前公司原料板块的建设正在进行。2013年原料板块若能成功运营，公司将形成一大明显竞争优势。未来公司将依托高档原料进入高端耐火材料制品市场，与国际知名耐火制品生产企业竞争；自用之外，公司将向外销售轻烧镁砂。预计原料板块净利率将达20％左右。
　　盈利预测和投资建议。
　　不考虑原料板块运行之后对公司的盈利影响，我们预计公司2012-2014年EPS为0.16元、0.21元和0.28元，对应8月17日收盘价的PE分别为48、37和28倍。给予公司“增持”的评级，6个月目标价8.5元。
　　重点关注事项。
　　股价催化剂:公司原料板块取得较大进展；原料价格下跌。风险提示:原料价格大幅上涨。
　　北京利尔（002392）2013一季报点评:净利润增长显着，高增长有望持续
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：田东红，王愫 日期：2013-04-27
　　事件
　　公司公布一季报，公司实现营业收入2.94 亿元，同比增长12.95％， 实现归属于上市公司股东的净利润3974 万元，同比增长31.75％。实现基本每股收益0.074 元。
　　简评
　　毛利率提升，净利润增长显着
　　公司一季度实现营业收入2.94 亿元，同比增长12.95％，实现归属于上市公司股东的净利润3974 万元，同比增长31.75％。公司毛利率34.40％，较去年同期增长3.83 个百分点。期间费用率17.17％，较去年同期增长2.31 个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为11.70％、7.20％和-1.72％，较去年同期分别增长2.13、-0.09 和0.29 个百分点。销售费用率增长较多主要是因为人员工资和运输费用较去年同期增长较多。公司经营活动产生的现金流量净额6712 万元，同比增长1235.95％，主要原因是报告期内现款采购方式减少及子公司收回土地保证金。
　　公司收购的辽宁基地资产，13 年将贡献利润
　　公司收购增发收购很快完成。辽宁中兴以生产不定形耐火材料和烧成砖为主，目前公司产能利用率低，未来将弥补北京公司产能不足，完善产品结构，更好的为整体承包业务服务。辽宁金宏菱镁矿储量、品位、年开采量在国内都处于领先地位。开采证为100 万吨/年，可生产镁砂40 万吨，未来将满足公司自身对镁砂的需求，在满足自身需求的同时，若直接销售，也可获得较好的利润。公司最终可形成“菱镁矿开采-菱镁矿综合深加工及利用-镁质耐火材料生产”为一体的镁质耐火材料产业链条。
　　投资建议和盈利预测
　　公司整体承包业务比重全行业第一，整体承包毛利率较直销高两个百分点。公司收购的辽宁基地资产，13 年将贡献利润，金宏矿业的菱镁矿储量、品位、年开采量在国内都处于领先地位，而辽宁中兴的产能较大，未来产能利用率有较高的提升空间。公司最终可形成“菱镁矿开采-菱镁矿综合深加工及利用-镁质耐火材料生产”为一体的镁质耐火材料产业链条，对原材料的把控将全面提高公司竞争力。马鞍山利尔和包钢利尔12 年亏损超预期， 13 年有望扭亏。煤化工业务开展顺利，12 年增速169％，13 年有望维持高增长。预计13-14 年营业收入为14.34 亿元和19.77 亿元。对应EPS 分别为0.30 和0.43。

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