博雅生物（300294）:多因素驱动13年业绩稳定增长
　　公司公布年报:公司主营业务收入2.27亿元,净利7514.6万元,同比分别增长15.52%、15.23%。预计2013年岳池浆站对公司浆量产生积极影响,乙肝、狂犬免疫球蛋白将形成稳定的产量。逐步启动新产品注册申报,并购浙江海康带来的资源整合提升2013年业绩。预计2013~2015年EPS为0.99、1.22、1.49元,对应PE分别为33、27、22倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。
　　业绩稳定增长。公司主营业务收入2.27亿元,净利7514.6万元,同比分别增长15.52%、15.23%;由于原料、人工成本等上升,产品综合毛利率同比下降5个百分点至59%,财务费用(利息收入)致公司期间费用率同比下降5个百分点至21.87%,公司净利率与去年持平。
　　批签发量及分产品收入看:2012年,人血白蛋白批签发量27.36万瓶(折算成10g/瓶),同比增4.74%,收入8714万元,同比降7.57%,毛利率52.83%同比降5.53%;静丙批签发26万瓶(折算成2.5g/瓶),同比增18.65%,收入1.1亿元,同比增15.65%,毛利率60.91%同比降8.32%;人纤维蛋白原批签发16.8万瓶(0.5g/瓶),同比增311.2%,收入2689万元,同比增285.11%,毛利率69.75%,市场占有率全国第一;乙肝免疫球蛋白批签发7万瓶(200IU/瓶),收入283万元低于我们的预期。
　　岳池浆站明年提升公司浆量水平。四川省岳池县人口密度约820人/平方公里,是十分优越的浆源建设地,仅开采几个月采浆量就已达到1.2吨/月,预计2013年对公司浆量有积极影响。同时,原有浆站采取有效措施保持浆量稳定增长。作为为数不多的具有新设浆站资质的血液制品企业,公司将利用作为江西省唯一一家血液制品企业的优势,积极推进在江西省内新设单采血浆公司。
　　新产品提升综合利用率。预计2013年乙型肝炎人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白将持续投入市场,形成稳定的产量,提升公司血浆综合利用率。公司十分重视研发,静丙及人纤维蛋白原收率国内领先,人凝血酶原复合物、人凝血因子Ⅷ、破伤风人免疫球蛋白、手足口病人免疫球蛋白等高附加值的产品的开发稳步进行,预计2013年启动注册申报。 （招商证券 李珊珊 徐列海 杨烨辉 廖星昊）

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