投资要点：
　　周三结束中央经济工作会议表明中国将在稳增长的同时继续调控地产，而11 月货币供应量则环比略有增长，周五市场传闻养老金和住房公积金将投资股市以及政府将出台救市措施，给连续承压的股市带来一定支持。海外方面，欧盟峰会缺乏后续进展，穆迪将重估欧盟成员国评级，惠誉下调5 家欧洲商业银行和7 家跨国银行评级，意大利国债拍卖收益率创欧元史新高，欧债危机担忧升温，同时欧洲工业生产环比下降说明实体经济不容乐观。尽管国内消息面略偏正面，但受欧洲负面消息的影响，A/H 股走弱，有色板块均出现较大幅度的下跌，跑输大盘。
　　前瞻的看，虽然国内政策转向稳增长将使微调频率增加，但国内增长将继续放缓，且长期资金入市的建议难以短期内奏效。海外方面，周五意大利财政紧缩法案获众议院信任票，法国财长亦表示将坚定实现减赤目标，但欧盟峰会协议仍然面临较大的执行风险；美国近期的经济数据显示其仍处于缓慢复苏的过程中。前瞻地看，中国政策有望继续微调，但经济将继续放缓、从严的房地产政策亦将延续，而欧债危机的解决依然存在较大的不确定性，我们判断A/H 股有色板块短期（到明年一季度）多将维持震荡（并伴随下行压力），维持谨慎防御性策略。建议密切关注中国放松力度，欧盟峰会声明执行情况及美国的经济数据等。
　　黄金专题（P2）：上周金价回调，我们认为2-4 月欧债集中到期之下，金价随美元走强将维持震荡或有下行压力。中期来看，如果美国经济在2012 年二季度后开始再次放缓（出口因本币升值受到挤压，日本震后重建的拉动减弱）而欧债解决有所进展，美元将再次走弱，而如果各国（特别是美国）继续靠扩大货币供应来解决问题，则中期将支持金价。
　　A 股方面，以基本面来看，我们仍将有政策支持的战略性资源股、循环环保股和有技术壁垒的新材料股排在首位，包括厦门钨业（钨产业链高端化）、格林美（循环经济），以及东方钽业（高端钽制品与多种新材料共同发展）；其次是黄金股（参见P2 黄金专题），包括中金黄金、山东黄金和紫金矿业等；基本金属股排在最后，如果流动性改善，则可关注弹性相对较好的江西铜业A、驰宏锌锗及中金岭南的交易性机会。
　　H 股方面，短期依然受海外影响较大，欧债危机进程、国内政策走势以及美国经济复苏程度都将给板块走势带来不确定性和压力；我们在欧债危机明朗前继续维持谨慎态度，基本面较好的紫金H、招金排序在前，其次是江铜H。
　　数据点评：
　　欧美救市态度消极，基本金属价格大幅下跌。评级机构对欧盟峰会成果评价负面，且德美均表示不愿提供更多救援资金，市场担忧加剧，基本金属大幅下跌。LME 期铜-6.0%，期铝-3.0%，期铅-9.5%，期锌-6.7%，期镍-0.3%，期锡-7.2%。
　　库存方面，LME 铜库存-0.48 万吨，铝库存+23.3 万吨。国内方面，上海期铜-6.1%，期铝-2.4%，期铅-2.8%，期锌-5.0%。
　　美元指数上涨，金价大幅下挫。欧债担忧加剧，欧元兑美元汇率大幅下挫，商品市场近期集体撤出资金，回流美元，美元指数上涨，金价大幅下挫。上周，COMEX 期金-6.6%至1,599 美元/盎司，伦敦黄金现货-6.7%至1,594 美元/盎司，SPDR 持仓量-1.2%，美元指数上涨+2.07%，WTI 和Brent 原油分别-5.91%和-4.72%至93.53 美元/桶和103.35 美元/桶。
　　下游需求疲弱，小金属价格继续调整。由于下游需求持续疲软，小金属价格延续前期调整趋势，其中稀土中的氧化镨钕-4.3%，氧化钕-3.3%、金属镧-1.3%、金属钕-3.4%。其他小金属中，锡锭-1.8％，锡精矿-2.1%，锑锭-3.7%，钽矿-2.0%，海绵钛受原材料价格上涨推动小幅回升+1.4%，其余品种基本持平。
　　股票方面，我们覆盖的A/H 股金属股票均跑输大盘。A 股方面，我们覆盖的股票平均-9.9%，跑输上证综指的-3.9%，其中，西部材料-17.5%，云南锗业-16.2%，跌幅较大；港股方面，我们覆盖的股票平均-5.4%，跑输恒生国企指数的-2.0%，其中招金矿业-7.3％，紫金矿业H -10.1%，跌幅居前。
　　风险提示：
　　全球经济出现大幅下滑，欧债危机影响进一步扩大，中国通胀再起。