东方证券：电解铝行业忽如一夜春风来 推荐1股关注2股
　　近期国内铝价走势强劲，连续上涨刷新年内高点，并创下金融危机以来新高。截止7 月29 日，国内长江现货铝价报18500 元/吨，较两个月前16500 元/吨上涨12%，较年初价格上涨13.7%。国内铝价的强劲上涨主要受国内铝库存大幅下降推动，以国内期货库存为例，已自年初45 万吨左右下降至当前不足20 万吨，处于近3 年低位。以国内铝行业资讯机构广州凯投统计的社会电解铝库存数据看，去年5 月份一度高达120 万吨以上，之后持续下降，当前已降至不足30 万吨。相对于LME 铝价看，由于库存依然处于历史高位，近期价格表现相对平淡。
　　推动国内铝价强劲大涨的主要原因，从表象上看主要是：今年上半年产量增长大幅放缓，需求增长依然强劲，导致库存大幅下滑。但我们推测更实质的原因可能是产能增长受限，受年初九部委联合发文《遏制电解铝行业产能过剩和重复建设》，紧急叫停700 多万吨拟建电解铝产能，预计今年来产能增长严重受限。据亚洲金属网最新统计显示，当前河南、山西目前的综合产能利用率分别达87.7%和94.7%，与2007 年顶峰时的97%的行业产能利用率已经非常接近。这就意味着当前存量产能的边际供给已经乏力，在目前低库存条件下，若需求进一步增加，阶段性的产能瓶颈势必显现。
　　我们看好短期铝价走势，认为在当前低库存情况下，且产量预计受夏季电力供应紧张制约增长受限，而需求仍相对稳健，近期铝价易涨难跌。我们预计未来3-6 月国内铝价有望上冲20000 元/吨大关。中长期看，我们预计受成本上涨推动及国内电解铝产能利用率回升，国内铝价震荡上涨是大概率事件。
　　电解铝板块投资策略。因国内近期铝价上涨属于需求推动，而非成本拉动，导致行业利润水平明显回升。中长期看，尽管成本上涨会推动铝价上涨，但我们预计中国严控电解铝产能措施至少部分生效，从而推动电解铝产能利用率回升，并推动行业利润水平回升。鉴于我们看好电解铝行业短期和中长期行业利润水平的回升，建议关注电解铝板块。短期从个股相对铝价弹性看，推荐焦作万方（增持）。同时关注中孚实业（未评级），云铝股份（未评级）等。中长期我们看好在降低成本上能有所成效--或向上游铝土矿进军、或煤电一体化的电解铝企业。
　　风险因素:（1）产能扩张超预期。受价格上涨利润扩张激励，电解铝产能扩张超预期，特别是西北地区有强烈扩张产能冲动。（2）需求增速大幅放缓超预期。（3）若国内铝价大幅上涨，或引发大量进口铝锭到港，进而又压低国内铝价。（东方证券）

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