中孚实业:现货铝价连续两个季度回升,行业景气度转好
　　公司2010年实现归属上市公司净利润2.21亿元,同比下降28.65%;对应每股收益0.19元,符合预期。公司2010年业绩同比衰退28.65%,主要是由于去年铝价表现不佳。
　　预计公司2011、2012年实现净利润为2.97亿元(YoY+34%)、3.9亿元(YoY+31%),EPS分别为0.21、0.26元,对应PE为63、48倍。电解铝企业PE波动较大,考虑到公司自备电比例高,且全国现货电解铝价格连续两个季度回升,预计公司2011年一季度净利润大幅增长,因此维持买入投资评级。
　　公司2010年实现归属上市公司净利润2.21亿元,同比下降28.65%;对应每股收益0.19元,符合预期。公司2010年实现营业收入108.26亿元,同比增长69.04%;实现归属上市公司净利润2.21亿元,同比下降28.65%;对应每股收益0.19元,符合预期。2010年拟每10股派发现金0.5元(含税)。2010年公司铝及铝制品毛利率9.03%,同比下降4.18个百分点。2010年四个季度公司分别实现归属上市公司净利润:2.03亿元、513万元、-3357万元、4636万元。2010年公司业绩同比下滑的主要原因是去年铝价表现不佳,而同期营业成本则同比大幅增长75.61%。
　　公司在铝冶炼企业中相对成本优势较明显,在同类公司中业绩表现出色。公司自备电占比约50%,在铝冶炼企业中相对成本优势较明显。尽管公司2010年业绩同比衰退28.65%,但由于具有成本优势,业绩表现仍好于同类上市公司。2010年焦作万方实现净利1.16亿元,YoY-40.06%。
　　全国现货电解铝价格连续两个季度回升,预计公司2011年一季度业绩QoQ可增长116%。2010年四季度和2011年一季度全国电解铝均价分别为16133元/吨(YoY+6%,QoQ+7%)、16623元/吨(YoY+1.4%,QoQ+3%)。
　　预计公司2011年一季度可实现净利润1亿元,QoQ增长116%。
　　公司两个铝加工项目按计划已经于2010年底建成投产,产业链进一步延长。中孚实业铝加工项目和林丰铝电铝加工项目(4万吨铝箔)已经建成投产。此外,2010年3月成立的河南中孚特种铝业公司,5万吨特种铝材项目已经于2010年开工建设,预计最快于2011年底建成投产。

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