福瑞股份（300049）：业绩低于预期 无创诊断前景看好
　　公司三季报显示,2010年1-9月,公司实现营业收入1.40亿元,同比增长15.70%;营业利润4372万元,同比增长69.33%;利润总额4222万元,同比增长58.07%;归属于母公司净利润3128万元,同比增长42.70%。基本每股收益0.33元。低于预期。
　　单季度方面,公司2010年第三季度实现营业收入4684万元,同比增长24.18%;营业利润1180万元,同比增长52.65%;利润总额1089万元,同比增长32.16%。基本每股收益0.10元。
　　毛利率略有下降,费用控制得力。公司综合毛利率为72.26%,同比减少了1.71个百分点。销售费用率为32.98%,同比减少了3.55个百分点;管理费用率为8.65%,同比减少了1.73个百分点;报告期内财务费用为-501万元,去年同期为277万元;期间费用率为38.06%,同比减少了11.13个百分点。
　　费用率的大幅下降使公司净利润增幅较大。
　　业绩增幅低于预期。虽然公司对费用率的有力控制是净利润有较大增幅,但是依然低于预期,我们认为公司业绩增幅低于预期的原因主要有以下几点:1)产能瓶颈限制了产品供给;2)上半年药价调控的高压态势和反商业贿赂的进行,对公司新终端推广影响较大,拖累了软肝片的销售增速。
　　未来看点。第一,误闯诊断技术。我们认为无创诊疗技术是未来我国医疗技术领域发展重点之一,公司的肝纤维化诊断技术盈利模式独特,我们认为未来有望实现高增长,成为公司重要的利润增长点之一。第二,壳脂胶囊实现恢复性生产。
　　公司去年销售壳脂胶囊236万元,同比下降66.64%,原因是产能不足。目前年产3亿粒的壳脂胶囊项目已通过GMP认证,作为医保目录中唯一一个脂肪肝治疗用药,我们预计今年的收入将有较大的提升。
　　盈利预测。我们调整公司2010-2012年的EPS为0.61元、0.75元、1.00元,根据26日收盘价26.17元计算,对应动态市盈率为43倍、35倍、26倍,我们认为肝病细分行业将持续扩容,看好公司诊断治疗一体化的经营模式和无创诊断技术的应用前景,维持公司"增持"的投资评级。（天相投资 宋凯）

[1] [2] [3] [4] [5] [6] [7][8] [9] [10] [11] [12] 下一页