辰州矿业(002155)：金、锑、钨三轮驱动
　　公司的业务包括与金、锑、钨矿相关的勘探、采矿、选矿、冶炼、精炼、深加工及研究开发，已形成了完整的产业链，使公司在金属回收率、单位生产原材料消耗及综合成本等方面也具有一定优势，保证了持续盈利能力和减少盈利波动。
　　湖南最大黄金公司，全球锑业第二。公司今年锑制品(精锑与氧化锑)产能有望达到5.5万吨。公司2009年年报显示拥有锑资源储量17万吨，预计2010年新增储量30469吨。此外，公司是湖南省最大的黄金公司，拥有黄金储量36吨，2010年预计新增储量8107千克。大股东湖南省黄金集团黄金资产注入预期强烈。黄金和锑是公司的主要收入来源，2010年上半年两者收入合计占比达到公司收入的89.19%。公司十二五规划至2015年达到13.5吨/年黄金产量，33000吨/年锑制品产量，4000吨/年APT产量，公司将迎来飞速发展期。
　　金、锑、钨高价时代到来，公司步入新时代。公司三大主营业务产品---金锑钨全面步入高价时代。年初以来，黄金、2#锑锭以及APT三者价格上涨幅度分别为18%、66%、30%。公司产品，特别是锑制品供不应求。从公司主营业务占比达90%的黄金与锑制品来看，其中锑价较08年26250元/吨的历史低点涨幅达166.67%。上海黄金交易所现货黄金价格较08年金融危机低点上涨79.63%。而我们认为黄金与锑价格这次上涨将是不可逆上涨，黄金价格是由于国际货币格局动荡、通胀、央行停止售金，而锑则是受益于供需面的彻底改变。

　　东方锆业(002167)：立足核级海绵锆抢滩核电大市场
　　东方锆业主要从事硅酸锆、氯氧化锆、二氧化锆、电熔锆及复合氧化锆的生产，硅酸锆、二氧化锆、电熔锆存在产量增长。随着IPO募集资金的投产，我们预计公司硅酸锆产销量将同比增长20%达到1万吨，二氧化锆同比增长3.5倍达到4500吨，电熔锆也将逐步投产，预计产量从零增长到约3000吨，2010年之后逐步进入IPO项目增长爆发期。此部分2010-2012年每股利润贡献分别约为0.20元、0.28元、0.38元。近期公司拟定向增发投资1000吨核级海绵锆和20000吨氯氧化锆项目，并收购国内最大的核级海绵锆生产企业朝阳百盛。
　　重资杀入高附加值的核级海绵锆，收购朝阳百盛锆相关资产，解决技术壁垒。公司拟投资5.2亿建设1000吨核级海绵锆生产线。由于公司从未从事过此项业务，因此公司收购了中国最大的核级海绵锆生产企业朝阳百盛锆相关资产解决技术壁垒问题。朝阳百盛拥有3000吨四氯化锆、600吨工业级海绵锆、150吨核级海绵锆的生产能力，是国内最大的海绵锆和第二大海绵钛生产企业，拥有目前国内已经建成的唯一一条核级海绵锆生产线。该项收购解决了公司进入核级海绵锆市场的技术壁垒问题，使1000吨核级海绵锆的生产更为可行。市场方面，中国已经建成和正在建设的核电站每年锆材用量约550吨，需消耗核级海绵锆760吨。项目投产后预计年收入4.36亿，利润在1.08亿元，折合每股收益0.4元。
　　高纯氯氧化锆增长可期。公司拟投资3亿元建设20000吨高纯氯氧化锆生产线。氯氧化锆是生产其他锆制品(如二氧化锆、复合氧化锆、海绵锆)的主要原材料，该项目的投资除了配套核级海绵锆之外，也考虑到二氧化锆宝石、特种陶瓷等市场的增长。项目投产后预计年收入2.13亿，利润0.33亿，折合每股收益0.14元。

　　云南锗业(002428)：雄踞锗业龙头地位
　　公司拥有自矿山采选、火法富集、湿法提纯、区熔精炼到精深加工生产体系，当前主要产品为高纯二氧化锗、区熔锗锭及红外级锗单晶等产品，处于锗产业链的中上游。
　　锗资源储量丰富，资源优势突出。公司目前拥有700吨锗资源量，占到云南省已经探明储量1182吨的59.22%，占全国3500吨储量的20%，占全世界储量8600吨的8.14%，锗资源储量丰富，优势突出。按每天生产1-2吨锗烟尘，折合锗金属量约为60-70公斤计算，全年产量为24吨，产能40吨。产量占全球的10%左右。产品的50%以上用于出口，目前出口的产品主要是锗锭。
　　深加工技术优势明显，增长前景广阔，盈利能力优异。锗的下游需求领域主要是光纤、太阳能、红外和探测等领域，这些领域均涉及战略新兴产业和航天军工领域，比如空间站和卫星等，未来增长前景比较明确。公司此次募投的30万片太阳能电池用锗单晶片和3.5万具红外锗镜头项目，按目前生产规模看毛利率可分别达到70.24%和61.9%，在加工类的企业中如此高的毛利率实属罕见，未来随着公司募投项目的达产，盈利能力可望保持和提升。
　　未来的发展规划：合理开发+资源收购+发展深加工。未来公司除了合理规划现有资源的合理开采外，更重要的是通过整合收购争取将临沧的资源向公司集中，加大对临沧地区的地质勘探，寻找新的矿体。在牢牢掌握资源储量的基础上，公司未来的主要着眼点还在于发展下游深加工项目，凭借其技术和研发优势，公司在锗加工领域具有核心竞争力，未来考虑进军光纤、探测及汽车领域，前景看好。
　　民生证券表示，由于公司的行业龙头地位，下游需求在军用与民用两方面的增速均支撑公司产品将在未来三年存在业绩释放预期，预计三年复合增长率为17.5%，由于目前相对可比公司估值上调，未来产业的高增长增加了公司的估值弹性，按照公司2011年75倍~85倍市盈率估计，上调合理目标价格79.50-90.10，维持公司"推荐"评级。

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