横店东磁（002056）:光伏业务面临突破 买入
　　横店东磁是国内最大的磁体生产企业,也是全球最大的磁体生产企业之一。其软磁体和永磁体产量都超过万吨,是国内目前唯一达到这个标准的企业。从产量规模上看,公司是当之无愧的磁体制造全球龙头。
　　电池片制造是更好的光伏产业介入点。从多晶硅制造、硅片制造、电池片制造和组件制造等光伏产业链的四个主要环节的估算对比来看,电池片制造依然具有最高的投资回报率,并兼有成熟而标准化程度高的制造工艺。而从国内光伏产业的发展来看,事实表明从电池片介入光伏行业的公司都获得了相当理想的发展。
　　公司目前在电机磁瓦方面的全球市占率为10%左右,还有巨大的提升空间。保守预计来源于汽车工业的永磁铁氧体需求为全球36 万吨以上,市场容量为全球每年55 亿左右,对于电机磁瓦总体市场容量的预测则保守估计每年80 亿以上。
　　公司功率铁氧体的全球市占率已达30%,而高导铁氧体（锰锌）、镍锌铁氧体的全球市占率仅7%和5%,发展前景广阔。移动通讯设备和平板电视是其中体量较大和较具代表性的下游市场。。
　　预测公司2010、2011、2012 年eps 分别为0.7、1.13、1.67 元。
　　以2011 年30 倍PE 计,则目标价位为33.9 元,维持对其的“买入”评级。

　　中钢天源（002057）:央企对接带来主业转型契机
　　投资要点:
　　●公司大股东中钢集团（中钢股份）2010 年IPO启动,央企整合预期强烈。中钢集团是国务院国资委管理的中央企业,所属二级单位69 家,为钢铁企业提供综合配套、系统集成服务,经营业务覆盖资源开发、贸易物流、工程科技、设备制造、专业服务等多个领域,旗下核心业务有中钢矿业、中钢炭素、中钢耐材、中钢铁合金、中钢装备制造五大产业。2010 年集团提出力争IPO 如期完成,此事件将使公司央企整合预期增强,带来主题投资机会。
　　●四氧化三锰产能、工艺与成本控制已近极致,保证公司稳定的业绩。
　　公司主导产品四氧化三锰产能2.5 万吨,全国市场占有率达35%以上,是国内第二大电子级四氧化三锰生产商;成本控制能力国内领先,产品毛利率高出市场占有率第一的金瑞科技(600390,股吧)（600390）近两个百分点。四氧化三锰产品占收入的40%,为公司目前最稳定的收入来源。
　　●产业链不断延伸,央企对接主业面临转型。
　　公司主营磁性材料、磁器件、磁分离设备,自上市后不断延伸相关产业,已形成磁技术-磁性材料-磁性器件-磁分离机电一体化及相关配套设备的产业链。在原有主业市场容量受限的情况下,公司或将凭借其在国内冶金行业磁分离技术与设备方面的领先地位,加强相关业务的产业化步伐,并在2009 年底的安徽企业与央企对接中找到了转型契机。
　　● 剥离副业,2009扭亏为盈,未来新的业绩增长点正在显现。
　　公司2009 年实现营业收入37354 万元,同增长6.67%;归属于公司股东的净利润339 万元,实现扭亏为盈;公司09年扭亏为盈除了主业盈亏平衡,主要是政府补助之类的营业外收入的贡献,参考2008年政府补助为251.6万元。公司2009年初卖出了铜陵锰业资产,逐步剥离副业,保持稳定的现金流。未来新的业绩增长点在于矿山大型成套设备产业化和永磁电机项目。
　　● 投资建议:公司主营仍处于盈亏平衡状态,从PE、PB分析,均属偏高,不具备估值优势;鉴于央企整合预期、主业转型在即,公司投资价值正在显现,目前给予“谨慎推荐”评级。

　　宁波韵升（600366）:业绩超预期 维持增持评级
　　中期业绩超预期。2010 上半年实现营业收入8.62 亿元,较上年同期增加了4.65 亿元,上升117%;实现净利润1.26 亿元,较上年同期减少47.9%,而扣除非经常性损益的净利润为0.77 亿元,同比增长303%,2010 年上半年公司实现每股收益0.32 元,超于我们之前0.23 元的预期。
　　日兴电机呈现较好的恢复性增长。公司2009 年底收购的日兴电机79.1%的股权,2010 年上半年出现较好的恢复性增长,实现营业收入1.92 亿元,同比增长68.5%,为公司贡献净利润104 万元;同时,公司上半年盈利超预期的主要原因为:上半年对日兴电机的资产进行评估后,其资产价值远高于当时0.89亿元的收购价格,公司对其进行了负商誉0.28 亿元的计入,每股收益增厚0.07元。
　　磁机电一体化模式将逐渐凸显优势。我们认为公司主营钕铁硼业务未来将保持快速稳定的增长,预计2010 年全年将达到5000 吨的产量,并且将出现每年10%左右的产能扩张的态势;而日兴电机业务将会在恢复性增长之后保持较为快速的增长势头,预计2010 年全年将为公司产生5 个亿的营业收入,未来将保持20%增速;公司参股35%的上海电驱动,未来将受益新能源汽车快速增长,所带来的投资收益的大幅回报,我们预计2010 年全年将达到至少1 个亿的营业收入,并且未来3-5 年的CAGR 将保持50%增速。
　　盈利预测及投资建议:综合考虑公司主营业务钕铁硼的稳定增长,以及未来日兴电机呈现的较快的恢复性增长与上海电驱动爆发式增长的可期。我们将公司2010-2012 年每股收益0.4、0.6、0.85 元,分别上调至0.5、0.7、1.0 元,对应目前PE 水平分别为33.8、24.3、17.1,维持公司“增持”评级。

　　天通股份（600330）:业绩符合预期 关注新业务进展
　　上半年业绩符合预期 天通股份（600330）上半年公司实现营业收入5.12亿元,比上年同期增长43.30%,营业利润为2254.19万元,同比增长132.67%,归属上市公司股东净利润3021.47万元,每股收益0.051元,业绩表现符合预期。
　　磁性材料业务走出低谷,专用设备起步 上半年公司磁性材料业务随行业景气复苏走出低谷,产品量价齐升,实现营收3.48亿元。公司在磁性材料业务上的技术创新与新材料研发投入初见成效,较高附加值的新产品销售相应增加销售收入,也提升盈利水平,上半年磁性材料业务毛利率达到23.33%,为2007年以来最高水平。公司在铁氧体软磁产品之外着力开发金属软磁产品,未来将受益光伏发电、风力发电市场的快速发展。专用设备业务将环保设备、太阳能光伏设备作为重点发展方向,上半年环保设备销售情况喜人,带动专用设备业务上半年增长293.11%,实现营收8389万元。电子表面贴装业务由于产品结构调整以及将运营方式从带料加工调整为来料加工,上半年营收同比下滑41.1%,但已实现扭亏为盈,预计今年仍是该业务的调整年。
　　盈利能力提升,费用控制改善 上半年公司各项业务毛利率均有较大提升,综合毛利率达到23.03%,开工率上升、高附加值产品导入以及成本控制是主要原因。三项费用控制情况得到改善,销售费用率与管理费用率为4.48%与12.17%,分别同比下降0.36%、5.32%。
　　关注新业务实质进展 公司今年吸收引进日本合作伙伴技术进军LED 蓝宝石基板生产领域。LED行业快速发展带动LED蓝宝石基板市场需求,而目前仅有少数几家国内企业具备实力生产LED 蓝宝石基板,未来国产替代进口可能性高。同时公司与股东四十八所签署合作协议,切入太阳能光伏产业,布局发展整条产业链,从事硅片、电池片与组件生产。两项新业务目前仍处于初期阶段,未来实质进展值得积极关注。
　　风险因素 行业波动风险,管理风险,新业务开发风险。
　　盈利预测 我们预测 2010-2012 年天通股份EPS 分别为0.122、0.157、0.174元,维持此前的“增持”评级。未来公司股价驱动因素主要有参股公司博创科技上市、新业务LED蓝宝石基板与太阳能电池业务取得实质进展。

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