东吴基金:消费服务和新兴产业估值吸引力将逐渐显现
　　日前,包揽了今年前三季度亚军、季军及第4名的东吴基金,发布四季度投资策略报告,东吴基金认为:考虑到经济触底、地产调控政策短期风险释放、上市公司业绩下调风险降低,结合当前全球量化宽松货币环境和美元贬值以及“十二五”规划出台背景,4季度A股市场有望震荡向上。对于未来的投资机会,东吴基金认为要攻守兼备,在坚持看好大消费和新兴产业板块的同时,关注周期性行业的上升机会。而截至10月15日的最新数据显示,东吴旗下的东吴行业轮动基金获得了今年以来23.93%的涨幅,因此,这位三季度末的亚军迅速荣升为冠军。
　　报告认为,8月份工业增加值、固定资产投资和社会消费品零售额数据显著反弹,反弹幅度要大于市场预期,缓解了市场对于政策过度收紧可能会导致宏观经济硬着陆的担忧。市场普遍预期经济同比增速会在今年四季度或是明年一季度见底反弹,经济复苏已达成共识。不过,随着节能减排力度加大、房地产新开工增速下降,四季度各月经济同比增速存在反复波动的可能性。
　　政策层面,四季度主要是在经济与通胀和房价走势中相机抉择。食品价格系统性上涨和劳动力成本上升,将共同推动CPI中枢水平上行。同时8月份以来房地产成交量放大,房价继续上涨。在通胀和房价上涨压力下,货币政策很难放松,信贷和房地产相关政策将继续偏紧,可能会持续到年底,但国庆期间出台的“国五条”和地方出台实施细则效果需要观察一段时间,预示短期房地产将处于政策真空期。同时为了避免经济二次探底风险,政府还将继续实施宽松财政政策,继续进行经济结构调整。
　　东吴基金认为,大、小盘股分化背后大的逻辑是经济结构调整,但是两者并非是此消彼长的关系。展望四季度,从上市公司业绩看,下半年上市公司净利润增长符合市场预期,业绩增速下调风险不大。估值上,主板中盘股和中小板估值具有安全边际,仍具有提升空间。大盘股特别是金融地产短期政策风险释放,估值低,也具有提升空间,将为市场稳定和上涨提供基础。
　　在未来投资策略上,东吴基金认为:在震荡向上的行情中,要攻守兼备,在坚持看好大消费和新兴产业行业的同时,关注周期类行业机会。经济结构转型大背景下,周期性行业将面临长周期拐点和长期系统性盈利能力下降,难以出现趋势性投资机会,但是消费服务类行业以及一些新兴产业盈利能力和利润增速却有望持续稳步增长。随着近期股价下跌和估值基准切换,消费服务和新兴产业估值吸引力将逐渐显现,继续看好消费服务类行业和新兴产业。
　　4季度,重点关注以下三条投资主线:（1）消费服务类行业。消费服务类行业业绩与经济敏感性相对要低,增长比较确定,同时估值基准切换将消化估值压力并打开股价上涨空间,并且在收入分配制度改革背景下,这类行业盈利能力和利润增速有望持续稳步增长,可以中长期关注,重点看好:医药、食品饮料、零售、家电、保险和纺织服装中大众休闲、户外用品与家纺。（2）与新兴产业相关行业,重点关注:新能源汽车、通信设备与移动互联网、软件、电力设备、太阳能、精细化工和稀有金属。在经济结构调整背景下,新兴产业中有些公司有望长大成为大公司,成为大牛股。（3）资源类行业,重点关注:有色、煤炭。全球量化宽松货币政策以及美元汇率贬值,将驱动大宗商品价格上涨,从而带来有色、煤炭等资源类股票投资机会。

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