紫金矿业:下调产量和盈利预测值
　　由于成本较高,中报业绩弱于预期
　　紫金矿业上半年实现税后净利润27亿元,比我们的预测值低8%,原因是毛利率不如预期。管理层将利润率下降归因于可接受的铁矿石品位下降,以及原材料和劳动力成本较高。我们预计公司成本将继续保持高位,并相应上调我们的单位产量成本预期。

　　未来12个月产量受影响
　　在紫金山铜矿湿法厂爆出污水渗透事故之后,紫金矿业已宣布将2010年矿产金产量目标调降1.1吨,铜产量调降1万吨,铁精矿产量调降12万吨。但由于该厂可能要到2011年下半年才能全面恢复生产,我们也调低了2011年的矿产金和铜产量预测值。

　　我们继续关注污染事件之后的公司策略
　　备受关注的招金矿业收购Indophil的现金要约7月9日终止,再加上其他海外收购遇挫,公司海外收购的策略执行无疑已投上了阴影。我们同时也关注紫金矿业另外两项策略的执行,即重点发展大型项目和资产证券化。污染事件可能令紫金矿业的一举一动都处于监管机构和媒体的密切关注之下。
　　估值: 将基于股价/净资产值的目标价降至6.5元,维持“中性”评级
　　我们将2010/11年的净利润预测值分别调低9.9%/9.7%。而且,由于紫金矿业公司治理问题的负面影响,我们认为相比中国黄金行业的股价/净资产值平均水平,应给予该股10%的估值折让(此前为0%),由此获得紫金矿业黄金资产3.2倍的估值倍数,维持非黄金资产1.0倍的估值倍数。我们将目标价从7.1元降至6.5元,维持“中性”评级。（瑞银证券）

　　荣华实业:中报业绩符合预期 维持公司“推荐”评级
　　事件描述:
　　8月18日,甘肃荣华实业(集团)股份有限公司发布《2010年半年业绩公告》,根据公告显示,公司2010年1-6月实现营业收入17598.50万元,同比增长19.59%,净利润119.38万元,同比扭亏为盈(2009年同期亏损5422.85万元),每股收益0.0018元。
　　事件评论:
　　中报业绩符合预期。根据公司半年报显示,2010年1-6月实现每股收益0.0018元,符合我们之前的盈利预期。
　　实现扭亏为盈。公司2010年1-6月主营业务收入全部来自于子公司浙商矿业的黄金开采及销售,随着选矿厂生产技术水平趋于稳定,上半年实现主营业务收入17,598.50万元,比2009年度同期提高了19.59%,实现盈利4139万元,成为公司主要利润来源。
　　毛利率大幅提升。毛利率大幅提升源于公司本期主营业务收入全部来自于毛利率较高的黄金开采销售,而淀粉及谷氨酸相关生产线因为停产,没有产生营业收入及成本,因此毛利率较上年同期大幅提升。
　　管理费用大幅上升。由于淀粉及谷氨酸相关生产线自2009年7月起停产,停产期间折旧计入了管理费用,导致2010年上半年管理费大幅上升。
　　搬迁事项已获得政府批复,具体细则仍在商榷中。政府同意从土地出让收益中安排4.1亿元用于支持荣华实业易地搬迁技改项目。根据企业会计准则相关规定,公司所获的搬迁补偿金在扣除搬迁成本和损失后,如有资金结余才能转入资本公积,由全体股东享有。
　　公司搬迁新址定于武威市凉州区发放镇沙子沟村,总面积约1900亩,远大于原厂区土地面积(242亩)。新址土地为有偿取得,公司正在办理新址土地权证的相关手续,具体支付价款目前尚未确定,公司正在与政府积极沟通,预计支付价款不会过高。
　　公司将在收到首笔补偿款项后即开始实施搬迁,在此期间,不会对公司正常生产经营产生重大影响。具体拨付时间和计划尚未确定,公司正在与政府协商具体方案。
　　预计2010年1-9月实现净利润扭亏。由于上半年子公司浙商矿业生产运营情况稳定,现金流充沛,淀粉及谷氨酸生产线于8月份开始停止计提折旧,预计公司2010年1-9月将实现扭亏。
　　根据我们之前的测算,公司2010-2011年的EPS分别为0.07元、0.30元,对应PE为133、31倍,看好公司未来黄金业务发展,继续维持“推荐”评级。（华龙证券）

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