我们在前期报告中反复强调我国收紧流动性预期对于有色金属行业的重大影响得到了市场的印证。金属期货市场和股票市场都出现了深幅回调。1 月LME 指数下跌了10%,相对于有色金属价格,有色金属板块的波动更为剧烈,自1 月7 日的高点最大跌幅接近20%。
　　但是我们同时认为,政府收紧流动性目的是为了控制通胀,12 月份CPI 达到1.9%,上升过快。因此在这种情况下,货币政策的调整就会有所提前。当然,货币政策调整是在确保经济增长的前提下进行的。当通胀水平回落,市场对政策进一步收紧的担忧也会随之减退。
　　在继续实行适度宽松货币政策的背景下,有色金属需求依然会保持强劲。流动性收紧的预期不会改变有色金属行业中长期基本面。
　　目前有色金属市场需要信心的支撑,好于预期的经济数据,美元阶段性见顶是我们可预见的积极因素。另外一方面,当金属价格走稳,对业绩增长的进一步确认也会引领有色板块上行。有色板块的暴跌更多原因是来自于对金属价格趋势性变化的担忧。
　　我们统计了2003-2009 年12 月至下一年1-3 月的A 股有色板块的涨幅,12 月、1 月、2 月和3 月下跌的频率分别是3 次、2 次、1次和3 次。也就是说在2 月出现下跌的概率最小。只有03 年2月有色板块在1 月大幅上涨之后出现仅0.74%的降幅。我们认为历史不会简单重复,但是2 月的市场表现较好也是有规律可循。
　　原因是通常情况下,由于受春节长假的影响,每年2 月我国有色金属产量都处于年内较低点,供应会出现阶段性趋紧。
　　经过连续下挫之后,市场对有色金属超跌反弹也有了更多的期待。在可预见的因素中,积极因素正在逐步累积。首先是美元,过去一段时间美元在快速上升,短期内美元涨幅趋缓甚至回落的可能性明显增加。另外一个积极因素是中国春节将至,我们统计的2003-2009 年中国春节长期期间LME 金属价格表现,春节前两周金属价格多为上涨。尤其是在2008 年初市场牛熊转化之际,春节前后金属价格的强劲表现更加说明这一短期因素对于市场强有力的推动作用。