五矿集团收购湖南有色金属控股集团消息落定后，12月29日，湖南有色(2626.HK)、株冶集团(600961)和*ST中钨(000657)悉数复牌。然而，收编央企后三公司的二级市场表现却出现分歧，除*ST中钨涨停收盘外，株冶集团和湖南有色都出现下跌，湖南有色更是暴跌16.11%。分析人士认为，除利好出尽的影响外，五矿对湖南有色H股的全购对价过低是造成股价下跌的主要因素。
　　全购价格过低
　　至于H股湖南有色的暴跌，则另有因由。
　　28日夜，湖南有色发布公告披露的五矿收购集团公司的消息，同时作为五矿集团的全资附属子公司中国五矿香港控股有限公司在集团收购交易完成后，将可能实施对湖南有色H股的全购建议。该建议以每股1.73港元作为对价收购除控股股东持有的其他H股股权，可能涉及的股份共计16.33亿股，占湖南有色已发股本的44.51%。意味着这笔收购建议值约为28.25亿港元。这笔资金将源自国家开发银行为五矿香港提供的总金额30亿港元的融资。
　　五矿集团通过此次收购，间接持有湖南有色53.08%的股权，单纯考虑权益股权的话，五矿实际上是出资人民币55.95亿元掌握了湖南有色港股上市公司近10亿股。考虑到湖南有色控股的主要资产已经纳入港股上市公司，实际上五矿所出资购买的资产主体正是湖南有色港股公司，那么五矿给予湖南有色原实际控制人的收购对价在人民币每股5元左右。相较之下，给予流通股股东的每股1.73港元的对价则显得过低。早在湖南有色2006年赴港上市时，招股价亦在每股1.65港元。而湖南有色停牌前的股价则为每股3.6港元，全购对价折价幅度达52%。
　　申银万国有色金属分析师叶培培认为，五矿方面只希望拿到湖南有色的控股权，而对全购湖南有色H股并无兴趣。也正是五矿香港的收购对价过低，直接导致了湖南有色股价在29日的暴跌。
　　分析人士认为，全购对价有着如此大的折让，虽然对五矿控股湖南有色的收购本身不会造成任何影响，但考虑到对H股小股东而言可算是全无吸引力，未来这一过低的对价还将继续造成湖南有色H股的股价压力。
　　A股整合思路待明晰
　　此前分析人士曾预期五矿的入主将对*ST中钨保壳、株冶集团掌握上游资源以及湖南有色的整体发展起到一定的正面作用。但昨天的市场却并不领情。湖南有色港股暴跌16.11%，株冶集团也下跌4.83%，只有*ST中钨昨日涨停报收。
　　“株冶应该是利好出尽，*ST中钨则是补涨。”一位有色金属分析师表示，五矿对湖南有色的收购实际上11月初就有消息传出，当时株冶集团的股价不过13元，短短两个月的时间涨幅超过40%，公告出炉复牌自然会出现下跌；反观*ST中钨的涨幅则并不明显。但从市场的反应来看，外界显然认为五矿对于新纳入旗下的两家公司今后的整合思路并不明晰，尤其是对株冶未来的定位仍然模糊。