编者按
　　一年前的10月16日，上证综指“高攀”6124点，整整一年后，股指“低落”2000点下方。4000点的下跌空间不能说不大，但在当前全球金融危机面前，A股熊市显然没有完结。从“6”到“1”，我们该记住的不仅仅是市值的蒸发、财富的损失，只有梳理头绪、整理经验，才可能踏上下一个“春天”的脚步。
　　从去年10月16日的6124点高峰行盘至今，A股可谓是繁华散尽，令人唏嘘不已，但有此经历并非完全是坏事。繁华落幕之后，仍可以给投资者带来些许教训和启示。
　　估值指标难评贵贱
　　在本轮牛熊转换过程中，估值指标的高低并未成为市场变盘的风向标，估值体系的有效性也成了投资者怀疑的对象。
　　2007年9月27日，来自招商证券的统计数据显示，以最近一个滚动年度的净利润计算，目前沪深市场全部A股的静态市盈率为51.28倍，市净率为6.92倍。AH算术平均溢价132.9%，加权平均溢价56.18%，达到一个峰值。但此后股市还是上涨了一周，上摸到6124点。2007年上市公司业绩增长相当惊人，上半年增速高达70%，这一数据给了市场信心，认为未来的业绩增长可以夯实不断扩张的泡沫，因此在08年的策略报告中，不少机构都给予A股未来美好的憧憬。
　　截至2008年10月15日收盘，汤森路透的数据显示，沪综指静态PE仅为13.62倍，动态PE为11.93倍，市净率只有2.17倍，而AH溢价也下降至37%，最低时甚至降到10%左右。如今的估值水平无论是纵向和历史比较，还是横向与国际比较，都处在一个相对合理的水平，但股市却没有止跌的意思，估值指标的启示作用似乎已经失灵。
　　政策干预难改趋势
　　2007年，央行5次加息，9次提高存款准备金率，1次上调印花税，并没有改变大盘的向上趋势。“5·30”也只是改变了大盘上涨的路径，并没有改变上涨的趋势，经过一个月的调整，当时的市场最终还是继续“牛”下去，股市大涨的格局似乎难以因政策压制而改变。分析人士认为，收紧货币政策无法压制股市可能有两大原因。首先，当时经济太热，仅靠货币政策无法降温；其次，利率提高使得实体经济的投资环境变差，投资者宁愿将资金都投放在股市和楼市中，赚取短期收益。
　　2008年初，股市的上涨势头被“再融资”这根稻草压垮，股市的牛气一去不复返。下调印花税后的“4·24”行情并未延续多久；“9·19”三大实质性利好齐发，大盘涨停，但之后的上涨行情只持续了一周时间；随后的降息也未能给A股带来支持，随着外围股市的大幅波动，A股再破2000点。
　　外围股市同样如此。欧美救市给市场带来的反弹只是昙花一现，随着一些实体经济数据的公布，市场再度走上跌途。分析人士认为，当前直接针对市场的政策干预只是改变了市场下跌的路径，而市场底需要经济面的支撑，但是目前全球经济衰退可能才刚开始。